Día de la Independencia: Por qué Gordon Brown le dio al Banco el derecho de fijar las tasas de interés | Banco de Inglaterra

Gordon Brown le tenía reservada una sorpresa a Eddie George cuando convocó al entonces gobernador del Banco de Inglaterra a una reunión en el número 11 de Downing Street un lunes festivo, hace 25 años esta semana.

Durante los últimos dos años, el nuevo canciller laborista había estado trabajando en un plan para dar a Threadneedle Street el derecho a fijar las tasas de interés y ahora estaba listo para hablar con George al respecto. El secreto era total. La primera vez que la Ciudad escuchó la idea de que ahora le correspondería al Banco cumplir con la meta de inflación del gobierno fue cuando se anunció 24 horas después.

George estuvo acompañado por su secretario privado Andrew Bailey, desde entonces elevado a gobernador. Bailey estuvo allí para ver la sorpresa de George ante la noticia de Brown, pero ahora tiene que guiar al Banco a través de su período más delicado desde la independencia. La tasa de inflación anual es del 7%, su nivel más alto en tres décadas, y se espera que se aleje aún más de la meta oficial del 2%. La Ciudad espera que el Banco aumente sus costos de endeudamiento al 1% el jueves, la cuarta vez consecutiva que aumenta las tasas.

Hablando antes del período de tranquilidad en el que el Banco está evitando pronunciamientos públicos sobre la inminente decisión sobre la tasa de interés, Bailey dijo que nadie en Threadneedle Street vio venir el anuncio de la independencia de Brown.

"Por supuesto, se había considerado como un concepto durante algunos años, pero creo que la idea de que el gobierno del Nuevo Laborismo lo implementaría de inmediato sorprendió a casi todos", dijo.

Bailey recordó que Brown presentó una carta en la que describía sus planes. "Eddie, por supuesto, apoyó mucho la decisión, y la famosa carta se encuentra ahora en el museo del Banco de Inglaterra. Aunque admito que no está en perfectas condiciones, ya que durante varias semanas después de que Gordon la entregó, estuvo dando vueltas en mi maletín

Según la propuesta de Brown, el Banco tenía la obligación legal de cumplir con la meta de inflación del gobierno. Los parlamentarios interrogarían a los responsables de fijar las tasas de interés; el gobernador tendría que escribir una carta si la inflación se desviara en más de un punto porcentual de su meta. El canciller nombraría a cuatro expertos externos para el comité de política monetaria del Banco, quienes establecerían la política con el gobernador y otros cuatro expertos de Threadneedle Street.

Para el nuevo canciller, los beneficios del nuevo enfoque eran dobles: el gobierno laborista recibiría elogios de los mercados financieros por ceder el control de las tasas de interés; y el Tesoro tendría más tiempo para concentrarse en abordar los problemas económicos de larga data del Reino Unido.

El manifiesto laborista de 1997 se mantuvo deliberadamente vago sobre el plan, dijo Brown. "No queríamos ir a las elecciones diciendo que haríamos que el Banco fuera independiente porque los conservadores dirían que las tasas de interés subirían".

La reputación del Banco estuvo en su apogeo durante la primera década de la independencia. La inflación apenas se desvió de su objetivo y la economía creció sostenidamente. El MPC necesitaba hacer poco más que hacer pequeños cambios ocasionales en las tasas de interés, que alcanzaron un máximo del 7,5% en 1998.

Esto tenía que cambiar. A medida que la crisis financiera de 2007-2009 llegaba a su fin, el Banco había bajado sus tasas de interés al 0,5 % (entonces las más bajas de su historia) y había iniciado el proceso de creación de dinero conocido como expansión cuantitativa. Se evitó una segunda Gran Depresión, pero el desempeño económico siguió siendo pobre.

Bailey dijo: “Mirando hacia atrás, está claro que los cambios estructurales a largo plazo habían hecho bajar las tasas de interés durante muchas décadas antes del colapso de Lehman. Estos se hicieron muy evidentes después de la crisis financiera.

Bailey cree que es probable que estos factores estructurales, como los cambios demográficos y un crecimiento de la productividad más débil, sean persistentes.

Brown dijo que la independencia del Banco se ha mantenido bien como concepto, pero agregó: “Se pondrá a prueba en un período de estanflación. Necesitamos dejar de lado la idea de que los bancos centrales son el único juego en la ciudad.

Howard Davies, vicegobernador del Banco en Independence y ahora presidente del NatWest Bank, dice que el banco tardó demasiado en aumentar las tasas a medida que aumentaba la inflación, pero agregó: ¿estaríamos mejor que si no hubiéramos hecho esto? Sí. En general, es bastante exitoso. Cuando esto sucedió, se creó el Banco Central Europeo con un modelo superindependiente y la Fed era independiente. Decir que las tasas de interés continuarían determinadas políticamente sería una posición difícil de mantener.

“Dije en julio pasado que el Banco debería aumentar las tasas y, si no lo hace, eventualmente debería hacer más. El Banco no quería estropear la fiesta y puedo entender eso, pero un cambio de dirección hubiera sido prudente. Es peligroso ser visto tarde para el juego.

En un discurso el año pasado, Mervyn King, gobernador de 2003 a 2013, criticó a los bancos centrales por su teoría del costo de vida de que la inflación se mantendrá baja porque ellos “lo dicen”. Ha habido una década de lento crecimiento económico a pesar del mayor estímulo monetario que el mundo haya visto jamás y "ciertamente es hora de reconocer que muchos, si no la mayoría, de los problemas económicos no se prestan a soluciones de política monetaria", dijo King.

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Bailey descartó la idea de que el Banco dejó salir al genio de la inflación de la botella, pero agregó: “El marco de metas de inflación está pasando por su mayor prueba hasta el momento. Pero necesitamos este marco ahora más que nunca. »

El gobernador dijo que la economía británica se ha visto sacudida por una serie de shocks "realmente grandes", que han hecho subir los precios de la energía y la inflación.

“El MPC simplemente no tiene las herramientas para contrarrestar tal impacto en el lado de la oferta. Esto significaría aumentar las tasas de interés hasta el punto de que el gasto sería tan bajo que los precios de otros bienes y servicios de producción nacional caerían. Esto sería perjudicial e iría en contra de nuestro mandato de evitar causar una volatilidad excesiva en la producción. Pero no dude ni por un momento de nuestro absoluto compromiso con llevar la inflación a su meta.